赵薇：美联储放缓加息利好美债和黄金

“考虑到失业率与美联储货币政策的关系，以及美联储近期从‘鹰派’转向‘鸽派’，美联储当前的加息周期可能已经走到了尽头。”赵薇，主管长江证券研究所宏观部、宏观债券首席研究员12月6日在接受中国证券报记者采访时表示，对于重大资产，随着美联储加息步伐放缓，考虑到未来美国宏观形势和货币环境的变化美联储加息利好中国哪些行业，10年期美债收益率已见顶，黄金配置价值加速，同时美股调整风险难以缓解。

中国证券报记者：近日，美联储多位高官发表鸽派言论，称未来将“缓慢加息”。这是否预示着本轮加息接近尾声？

赵薇：11月以来，美联储加息由“鹰”变“鸽”。其中，主席鲍威尔和副主席克拉里达都强调，当前利率“仅略低于”中性利率水平。美联储11月利率会议纪要也摒弃了“进一步逐步加息”的表述，而是强调“未来货币政策不会有预设路径，会更加灵活”。

从美国失业率走势和美联储官员最新表态等因素来看，本轮美联储加息周期大概率告一段落。最大化就业和稳定物价是美联储的政策目标。历史经验表明，当失业率加速上升时，美联储一般会开始一个加息周期；随着失业率降至周期低点，美联储普遍暂停加息；而一旦失业率止跌回升，美联储往往会开始降息。目前美国失业率已降至历史低位，进一步下行空间可能相对有限。

中国证券报：从历史上看，美联储放缓加息对主要资产类别的影响是什么？

赵薇：在2008年之前，由于美联储很少使用“前瞻指引”来提前调整预期，所以从美联储暂停加息时开始考察主要资产类别的走势。历史经验表明，在美联储暂停加息前的一段时间内，10年期美债收益率往往处于顶部区间；加息暂停后，10年期美债收益率普遍加速回落。同时，从美联储暂停加息到开始降息，随着美国名义利率和实际利率加速回落，黄金在长期周期内大幅上涨。对于美元指数和美股，受其他因素影响，美联储暂停加息后的变化格局并无一致。

中国证券报：美联储本轮放缓加息后，主要资产类别将受到怎样的影响？

赵薇：2018年以来，美国10年期国债收益率大幅上涨，这与油价持续上涨带动的通胀预期上升密切相关。但随着本轮全球经济处于周期尾声，以及美国原油产量进一步扩大，欧佩克难以大幅减产，中低油价或将成为常态。未来。在上述背景下美联储加息利好中国哪些行业，随着美联储加息步伐放缓，美国经济先行指标见顶回落，10年期美国国债收益率已见顶。受此影响，美国实际利率中心趋于下降，黄金配置价值加速。

对于美股，在这个周期中，由于美国公司利润增长的见顶和回落，美股的每股收益（EPS）增长率趋于逐渐下降。同时，考虑到股票回购对本轮美股EPS的贡献较大，随着减税效应下降后海外利润回报放缓，股票回购的下跌可能进一步加速美股EPS的下滑。 整体来看，美联储加息步伐放缓，美股调整风险较难缓解。

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