共同基金 2019 | 苏宁金融研究院：差异化出逃，新趋势形成（半年报）

导读：苏宁金融研究院发布的《2019互联网金融半年度报告》分为五个部分： 1、数据中的信号：最新数据动态反映宏观经济和公募行业整体发展趋势； 2、行业热点和拐点：通过对二季度重大事件的梳理和点评，反映行业发展热点和拐点； 3、巨头动向：行业龙头企业的动向无疑是整个行业的风向标。 追踪巨头动向，更好服务行业 4、专题分析：针对二季度头部公募平台风险事件密集，特设“网贷投资者保护”专题，供投资者参考； 5、最后对公募基金行业的后续展望，给同行一些参考。

文／薛红艳、陈嘉宁、黄大志

以下为报告详情：

一

数据中的信号

数据能够反映行业的发展状况和发展趋势。 我们选取GDP增速、社会融资规模、债券违约次数来简要反映宏观经济形势。 这种情况反映了互金行业的发展趋势，最后对已经上市的互金平台的业绩做一个简单的盘点。

1、从GDP增速看，二季度GDP增速（不变价）创近10年来新低。

二、二季度社会融资规模较一季度大幅回落。

3、债券违约数量持续增加。 上半年违约数量和规模仍处于历史高位，流动性压力大的企业风险依然存在。

四、受互金整治工作持续影响，网贷发展持续低迷，交易量和待还款余额持续下降。

5、第三方支付，小额、高频仍是突出特点。 行业发展速度缓中趋稳，双头垄断格局延续。

6、盘点趣店、宜人贷等9家上市互金平台业绩。

二

行业热点和拐点

2019年二季度，监管方面，明确了当前金融业的五项重点任务； 网贷行业备案再次延期，多家龙头平台退出； 在银行业的金融科技方面，开放银行已成为主流趋势。 所有银行都推出了开放银行平台。 与此同时，银行再次押宝金融科技子公司； 在新技术方面，Facebook 主导的 Libra 再次将比特币带回公众视野； 成为小微金融业务的重点。

一、监管明确金融业五项重点任务

2019年6月13日，刘鹤在陆家嘴座谈会上发言表示，在党中央、国务院的领导下，金融工作将重点做好以下五个方面工作：

2、网贷备案延期，行业重现龙头退出事件

根据此前监管要求，部分网贷平台将于6月底进入备案流程，但从目前情况来看，还没有一家平台完成备案，网贷备案延期是板上钉钉的事情。

在备案延迟的背景下，网贷行业持续出清，平台数量跌破900家大关，活跃出借人和活跃借款人数量呈下降趋势。

7月4日，网信平台爆料“出现小规模逾期”，正积极与产品经营方及相关融资公司沟通，积极催收货款。

7月16日，网信集团公告称，与“环（嘉兴）投资有限公司”正式签署战略合作协议，环将协助网信集团对相关资产进行清收处置。

7月18日，陆金所拟退出网贷业务的传闻引发市场关注。 随后，陆金所回应称：陆金服P2P业务正积极响应和配合“三减”监管要求，现有产品和客户权益不受影响。 （“三减”是指国家有关部门对P2P存量业务规模、出借人数量、借款人数量的要求。）

3.开放银行成为主流

开放银行的发展背景有两个方面。 一方面，欧盟PSD2法案生效后（PSD2将强制所有欧洲国家免费向欧洲央行认可的所有第三方提供三种API——账户、交易和支付），银行逐渐开放自己的应用程序接口； 另一方面，欧盟、英国、澳大利亚、新加坡等国家和地区的金融监管部门要求部分银行以开放标准API的形式向第三方开放数据。

从目前我国开放银行的发展情况来看，浦发银行、工商银行、建设银行都建立了“开放银行平台”。 在实现开放的方式上，主要有三种技术途径：API、SDK、H5。 其中，API（Application Programming Interface）定制化程度最高； SDK（Software Development Kit）定制化程度第二高，主要为银行标准API提供快速接口； H5 提供对银行产品和服务的访问，不包括定制。

目前实现银行开户的技术手段主要是API，未来可能更多的是SDK。

以苏宁银行为例，通过搭建开放平台，规范商户接入和下游业务对接流程，不断演进后台管理运营能力，苏宁银行金融能力对外输出，构建开放金融生态，与合作伙伴共同实现共赢。

4、银行密集设立科技子公司

截至2019年6月末，已有10家银行相继设立了金融科技子公司，并根据自身战略目标和资源禀赋提出了各金融科技子公司的定位和发展目标。

5. Facebook欲力推Libra，虚拟货币再度崛起

沉寂近一年的比特币，因暴涨而重回舆论场。 2019年二季度以来，比特币价格从底部攀升，走出上行通道。 短短三个月，涨幅达到2.15倍，一度接近13000美元一币（折合人民币近9万元一币）。 关于这次上涨，主要有两个推动因素。 一是国际形势不确定性下的对冲效应，二是Facebook有意与一众巨头联合推出虚拟货币——Libra。

6、小微金融成风口，多维度数据是关键

我国中小微企业贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇就业、90%以上的企业数量. 他们是大众创业、万众创新的重要载体。 2019年5月末，五大行普惠小微企业贷款较上年末增长23.7%，已完成大部分年度计划。 平均利率为4.79%，较2018年下降0.65个百分点。

在探索小微金融的道路上，金融机构发现，只有挖掘实时数据，结合小微企业的经营状况，实时调整信贷策略，才能深入小微金融，不受小微企业伤害。高风险。 从数据来看，主要有这几个维度：产业链数据、政务数据、金融机构内生数据。

三

大趋势

通过对蚂蚁金服、腾讯金融、苏宁金融、百度金融（度小满）、平安金融科技（金融壹账通）五家金融科技巨头的战略跟踪，第二阶段互联网金融行业发展的新动向季度恢复。

1、蚂蚁金服：继续加大ToB业务，全资控股恒生电子； 进一步拓展海外布局，获得香港金融管理局颁发的“虚拟银行”牌照； 携手海外资管巨头，或进军智能投顾市场。

2、腾讯金融：腾讯金融科技“独立”，其收入在腾讯财报中单独列示； 金融科技业务（FIT业务线）换帅，赖志明出任香港虚拟银行Infinium Limited（怡丰）董事长，林海峰升任副总裁，全面负责腾讯金融科技业务的管理和发展。

3、苏宁金融：苏宁消费金融获准进入全国银行间同业拆借市场，消费金融公司资本端优势进一步扩大； 苏宁支付在场景端布局再获突破，全面接入更名为苏宁易购广场万达百货的37家企业； 新技术应用取得突破，推出行业首个“区块链+物联网车库融资平台”。

4、度小满金融：度小满金融内测“小满分”信用评分，并尝试在招聘场景中应用； 度小满金融以4.5亿股入股哈银消费金融，持股30%。

5、平安金融科技：金融壹账通已在香港取得虚拟银行牌照，预计6-9个月内推出虚拟银行服务； 计划在香港或美国上市。

四

网贷投资者保护专题

2019年二季度，龙头平台积极整改备案——包括小影在线、微贷网、宜人贷、有我贷等平台相继宣布增资（根据网上流传的《备案规则》，全国注册的网贷平台资金需达到5亿），各平台已基本完成银行存管对接； 尾部平台逐渐退出，退出方式有良性退出和地雷爆炸。

为了让投资者更好地应对网贷平台退出事件，我们对网贷平台涉及的主要风险进行了详细分析，并从投资者的角度分析，一旦发生退出事件，如何自保？平台风暴或退出。

一、网贷平台四大风险分析

（一）合规风险

实践中，有问题的网贷平台往往表现出较大的合规风险，主要包括：

(1) 虚构资产，实际自负盈亏。 一些有问题的平台控制者，为达到非法占用投资者资金、实现个人利益（投资于其他高风险项目，或挥霍无度）的目的，往往采用虚构的资产标的向网贷投资者进行自筹资金。

（2）期限错配，搭建资金池。 一些有问题的平台为了吸引投资者，选择将长期标的拆分为短期标的（如将三年债权拆分为三份一年债权滚动），甚至采用资金池方式错配资金和债务。

（三）信息披露不明确，承诺充分的。 为规避监管，问题平台往往不充分披露标的的信息和风险。 同时，为了让投资者放心，承诺或变相承诺将覆盖标的资产。

(2) 操作风险

操作风险是指互金平台在运营过程中与系统、人员和流程相关的风险。 我们梳理多起雷雨案例发现，公募基金行业也是操作风险的“重灾区”。 操作风险主要有以下三个原因：

一是高级管理人员缺乏专业素养。 设立网贷平台的门槛相对较低。 许多问题平台的创始人都没有金融行业的经验，更谈不上系统的风险管理培训。 很难指望他们能够尊重市场、管理好风险。

二是内部控制制度不健全。 问题平台大量资金被实际控制人挪用，从事高风险资金运作，隐匿转移，甚至肆意挥霍。 内部控制系统毫无用处。

三是缺乏有效的风险计量和管理。 相较于银行对操作风险采取的一系列科学严格的衡量方法，以及按比例抽取资本应对危机（参照巴塞尔协议III），网贷行业在这部分还处于认知提升阶段。

(3) 信用风险

实践中，网贷平台存在较大的信用风险，主要有以下三个原因：

首先，尾互金平台不具备相关的金融科技优势。 虽然金融科技的引入可以引入更多的征信维度，提升信用风险管理水平，但这一切都是基于头部互金平台在金融科技和场景布局上的大量积累和投入。 尾平台在技术或资源上不具备相关优势，在传统风控领域不如银行等金融机构。

二是金融科技风控效果有待检验。 一方面，我国征信相对落后，国外的成功经验未必适用。 业内曾有海归“风控专家”回国创业比特币提现不容易被银行风控，最终因呆帐入狱的案例； 另一方面，金融科技也是一种工具。 一把双刃剑，在带来便利和更多维度的风控的同时，也容易被不法分子利用。

三是资金成本比较高，客户群是次要的。 一方面，互金平台不具备吸收存款的资质，只能通过各种渠道吸收存款； 另一方面，互金平台在出借人眼中的风险等级并不高，需要以更高的溢价吸引出借人。 较高的成本让互金平台的客户群处于劣势。

(4) 高杠杆和流动性风险

实践中，网贷平台普遍覆盖已发行的债权，因此贷款余额与注册资本的比率（杠杆率）成为衡量平台风险的重要指标（因为发生风险后，需要进行资本填补，以及杠杆率越高，同样的业务规模，用来填满的资金越少，平台风险越大），高杠杆和流动性风险成为压垮问题平台的“最后一根稻草”：

一是高杠杆带来的高风险。 问题平台的杠杆高达几十倍（这里的注册资本是认缴的，如果按照实际支付计算，杠杆更高），远高于正规金融机构的杠杆。 随着市场波动，这意味着更高的不确定性。

二是流动性风险高。 一方面，一些平台方大肆挪用、投资回报率高、流动性差的项目； 追究期限错配、短债长投带来的流动性风险。

综上所述比特币提现不容易被银行风控，高杠杆放大了网贷平台的风险，期限错配、短债长投、肆意挪用降低了平台的流动性，最终导致赎回风险的爆发。

2、投资者如何应对平台爆仓？

在网贷平台上暴雷或跑路，一般都被定性为非法集资犯罪。 在刑法中，非法集资罪是一系列犯罪的统称。 在实践中，根据犯罪嫌疑人的客观行为和主观故意，还会具体涉及非法吸收公众存款罪（刑法第176条）和集资诈骗罪（刑法第192条）。 ).

与将罪犯绳之以法相比，投资者更关心的是投资资产的保全和追回。 然而，资产追回的效果往往不尽如人意。 造成这种情况的主要原因有四：犯罪嫌疑人的肆意挥霍； 债权关系不明确，优先权弱；

对于投资者来说，最好配合司法调查，提供更多线索，以便及时控制嫌疑人和更多资产，保护自己的合法权益。

除了上述司法资产保全措施外，自去年网贷爆发以来，一直有传言称将引入四大资管公司处置网贷不良资产。

基于以上分析，给网贷投资者提出三点建议：

(1)矿山爆炸前：发现隐患，尽快退出。 在雷暴风险初期，平台会出现一些异常信号，如提款延迟、大量可转债申请、部分贷款标的描述不清、信息明显错误等。 此时建议发起可转债，尽快退出。 为了提高转出速度，可以考虑适当折价转出，逃避是最重要的。

(2) 地雷爆炸中：留下证据并报警。 一般雷雨刚开始，服务器还在工作，账户还可以登录。此时建议尽快记录所有信用信息，下载相关投资合同，打印银行交易记录，以及留下进一步行动的证据。 如果方便的话，建议向网贷平台注册地公安机关报案，并关注相关消息和动态。

（三）立案后：配合公安机关侦查。 在可能的情况下，尽量提供一些犯罪嫌疑人和资产的线索，以便尽早控制犯罪嫌疑人，查封相关资产，对案件的快速破案起到积极作用。 在试用阶段，如果条件允许（投资金额较大），可以考虑提起附带民事诉讼，争取自己的权益。

五人制

外表

公募基金行业已经进入下半场。 行业整体规模仍在扩大，但门槛越来越高。 中小机构越来越不适应，开始加速退出市场。 适者生存是不可逆转的趋势。

产业分化阶段，也是格局固化阶段。 突破现有定位，实现格局跨越，难度越来越大。 从经营战略上看，当行业开始分化，长跑能力将受到考验，精益运营、体验卓越、合法合规的运营模式才有未来。 下表为互金巨头的估值分化情况。

在行业分化的背景下，互金平台也面临着资产质量问题、多贷问题、合规风险、日益严格的隐私保护环境带来的不确定性等各种内外部不确定性。 .

从出路看，互金平台在夯实内功、做强长板的基础上，集聚资源，精准转型。 具体可从以下几个方向努力：

最后，转型不易，发展不易。 我希望每个组织都能如愿以偿。

下个季度见~

（来源：苏宁金融研究院互联网金融研究中心、苏宁财富资讯）